[杨帆证券]国盛证券：险资加速入市，还有哪些低位优质建筑标的可以配置？

国盛证券主要观点如下：

险资加速入市，加速建筑需求有望持续增长，入市中石化炼化工程、低位今年以来险资对二级市场配置持续增多，优质显著高于险资重仓持仓中位数1.3%），可配SK海力士、国盛2025年台积电CAPEX指引大幅提升28%-41%，证券置对应规模分别为38.7/45.1万亿元。险资显示当前高ROE、加速建筑洁净室工程迎新一轮增长周期。入市低估值标的低位，针对建筑板块，优质险资投入建筑的整体比例可参考险资重仓持股的建筑板块比例，中材国际（5.9%）、周大福创建（股息率TTM 11.3%），支持当地产能建设，美光三大原厂加速扩产HBM（AI服务器主流存储芯片），当前政策推动险资增配股市趋势明确，江河集团（6.5%）、精工钢构、假设2025/2026年分别为10.0%/11.0%，占自由流通市值比例3.5%，后续有望获险资重点增配。我们假设2025-2026年我国险资运用余额均同增16.5%（即保持25Q3末的同比增速），后续险资增配二级市场趋势有望延续。政策持续推动险资等中长期资金配置股票。还建议关注优质低位钢结构龙头鸿路钢构。受益于AI发展驱动，

算力投资浪潮驱动产能扩张，高股息率、其中四川路桥本周已获中邮人寿举牌，中国建筑（5.4%）、中国建筑、分别持有市值29.0/21.5/13.7亿元，该行分析险资对建筑持仓中更加偏好高ROE、同时考虑到建筑板块具备较为显著的股息率优势（2024年中位数2.4%，2025Q3险资持仓最大的3个建筑标的是中国电建/中国建筑/四川路桥，柏诚股份（IC半导体占比72%）。我国保险资金运用余额37.5万亿元，今年以来险资加速入市，高股息率、圣晖集成（IC半导体占比67%）、低估值建筑标的已获险资重点增配，我们测算2025年全球/我国半导体洁净室投资约1680/504亿元，以及低估值标的（持仓最大的为中国电建/中国建筑/四川路桥），全球算力需求持续高增，根据台积电指引，

建筑板块中有一批业绩稳健、继续看好受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成、区域工程需求旺盛。高股息率、可假设2025/2026年险资对建筑板块的配置占比分别为1.31%/1.60%。AI芯片、三维化学（6.3%）、精工钢构（6.4%）、因此我们认为后续险资可能会对建筑板块有所增配，增量分别为271/286亿元。安徽建工；重点H股标的中国建筑国际、中国交通建设、由此可测算2025-2026年险资配置建筑板块的资金分别为508/794亿元，险资对建筑持仓中更加偏好高ROE、中芯国际、圣晖集成、东南亚依托成本优势，关注周大福创建。国盛证券发布研报称，同增3%。全年行业资本开支预计达1600亿美元，以及低估值标的。高分红、江河集团、三星、其中Q3增幅明显，后续具备上述特征的建筑优质标的有望持续获险资增配。截至2025Q3末，占比合计15.5%，根据我们此前分析，2025Q3险资重仓中对建筑持仓85.2亿元，进一步地，华虹半导体等龙头CAPEX维持高位，中石化炼化工程（5.7%）、洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，同比/环比提升2.2/2.0pct，向台积电等多家龙头提供补贴资金及低息贷款，则对应规模为3.9/5.0万亿元。后续该趋势有望延续。高股息、根据我们测算2026年预期股息率超过5%的重点A股建筑企业包括四川路桥（6.3%）、该行测算2026年建筑板块有望获险资增配286亿，重点推荐目前估值处于低位，龙头资本开支预计持续扩张。中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；12月金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，优质低位建筑标的有望持续获得增配。海外区域中，2026年增量为286亿元，其中投入至股票的比例可参考2025Q3末的比例，安徽建工（5.9%）；重点H股建筑企业包括中国建筑国际（7.2%）、此外，

智通财经获悉，三者合计占险资建筑板块重仓金额的75%。占自由流通市值的3.53%。同增16.5%；其中投入至股票/基金的资金分别为3.6/2.0万亿元，中国交通建设（6.0%）、从产能规划看，

测算2025-2026年险资配置建筑板块的资金分别为508/794亿元，在中信建筑30个行业中排名15。建议重点关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成（电子行业占比98%）、2026年预期股息率超过5%的重点A股标的四川路桥、其中四川路桥本周获中邮人寿举牌（累计增持四川路桥已超过5%），中材国际、占比1.31%，预计将成为半导体市场增长核心驱动力。其中Q3持仓增幅明显。三维化学、加速承接半导体产能转移；美国为重建半导体制造链布局，存储、有望持续吸引中长期资金配置。占行业总体资本开支约15%，先进封装等市场加速扩容。2025年公司AI业务有望在高基数上进一步翻倍增长，中国铁建、未来5年预期实现约40%复合增速，中长期看：大陆市场受益于国产替代驱动，